马应龙(600993):基数影响上半年销售费用高增长 短期拖累利润端
- 来源:国海证券股份有限公司
- 时间:2023-08-31 07:26:53
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事件:
2023 年8 月25 日,马应龙发布2023 年中报:2023 年中报公司实现营收16.40 亿元(同比-14.91%),实现归母净利润2.81 亿元(同比+3.47%),实现扣非归母净利润2.23 亿元(同比-18.28%)。
投资要点:
基数低+加快动销,上半年销售费用高增长,短期拖累利润端。
2023 年中报公司实现营收16.40 亿元(同比-14.91%),实现归母净利润2.81 亿元(同比+3.47%),实现扣非归母净利润2.23 亿元(同比-18.28%)。2023H1 母公司实现营业收入8.52 亿元(同比+0.71%),其中治痔类产品营收同比提升3.89%。2023H1 母公司销售费用/管理费用分别为2.65/0.32 亿元,分别同比增长25%/33%,费用端相比收入端增速较高,短期拖累利润端。销售费用高增长主要是因为:1)基数低,2)公司上半年强化肛肠药品的渠道管控与市场价格维护,我们认为在加快动销的过程中销售费用投入可能相对较高。
看好公司长期增长韧性。马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓在治痔领域市占率较高,具有较强的品牌力和消费者粘性。并且,1)近年来公司通过系列品牌宣传,增加品牌的年轻活力,拓宽使用人群。2)通过布局马应龙医疗服务,构成了从诊疗到药品的深度循环,促进肛肠药品营销,同时实现了销售下沉,保障治痔类产品的稳健增长。
2023 年上半年医疗服务营收同比增长64.41%。
盈利预测和投资评级 考虑到公司强化渠道管控与价格维护对业绩端可能会带来阶段影响,我们调整2023-2025 年公司归母净利润为5.12/6.25/7.60 亿元,对应当前股价PE 为18/15/12 倍。马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓在治痔药品领域具有较强的消费者粘性,且强化渠道管控后能够增加公司对产品的把控力,我们看好治痔药品长期增长,维持 “买入”评级。
风险提示 宏观经济发展不及预期;疫情影响业务运转;行业竞争加剧;治痔类产品增长不及预期;医药政策风险等。
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